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作者為資深投資者。

27/03/2019 09:12

《缸邊嫺談-黃惠嫺》政策扶持高等及職業教育發展,中教控股受惠

  去年8月10日內地公布《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》,此「送審稿」當時被市場解讀為不利民辦教育公司的併購、上市的消息。經消化後,中教控股(00839)發現民促法「送審稿」未有對集團業務構成重大的影響,因集團只辦高等教育。因「送審稿」內提出禁止公辦學校利用其品牌名牟利。預期未來會有更多所有權及運營分散的民辦高等教育機構(尤其是獨立學院)將有意出售。這將會為集團提供龐大的併購機遇。
 
  集團規模由2017年的3間學校,增加至現時8間,加上正在擴充廣東白雲學院新校區。2018年8月31日集團5所學校共有121315名學生。而於2018年9月完成收購的松田大學及松田學院為集團再新增約1萬名學生。今年1月宣布收購的濟南大學泉城學院再為集團新增8529名學生。粗略估計,集團現約有14萬名學生的存量。在新校院區建設項目上,擴建中的廣東白雲學院新校區,將可容納最多約2﹒6萬名學生。於2021年第二期擴建完成後集團學生人數將會增加超過16萬人。
 
*資金充裕作收購之用*
 
  擴大規模需有充裕的資金供收購之用。集團於2017年上市時已計劃將所籌得款項人民幣27﹒26億元的86﹒4%用作收購國內外其他大學或其合作,以及用作建設新校區之用。去年5月,集團與國際金融公司訂立了不超過兩億美元的貸款融資協議;6月,與惠理成立目標規模50億元人民幣的教育基金簽訂框架協議;8月31日,集團持有17﹒38億元人民幣的銀行結餘及現金;今年3月22日,中教控股獲發改委批准發行23﹒55億港元換股債。現時集團未有向銀行貸款,若以上述資金來源計算,集團約有100億元人民幣的資金可用作擴規模之用。
 
*政策扶持助續擴規模及收入增*
 
  在政策上,《民辦教育促進法實施條例修訂草案(送審稿)》已明確對集團民辦高等教育的影響不大。而國務院於2月13日公布的《國家職業教育改革實施方案的通知》,方案明確地支持職業教育的發展。到2月23日,中共中央、國務院印發了《中國教育現代化2035》,重點提出「加強終身教育」,特別是學歷制職業教育和民辦高校。到3月,今年的《政府工作報告》中提到,要加快發展現代職業教育,同時要全面加強職業教育的建設。這三項最新的通知、工作重點及規劃,有利大大提高民辨高等教育及職業教育的發展。
 
  現時國內的人口紅利正逐步減弱,低技術的勞動人口需提升技能才可得以延續其職業生涯,政府為免失業率提升,及應付非必要的教育開支,會著力鼓勵民辦高等教育的發展。相信隨著集團以每年收購2至3間具職業教育及高等教育領域的學校目標下,加上國策的支持為集團提供收購及收生機遇下,集團未來的規模及收入將會加快增長。投資者可考慮於11元附近的水平增持或吸納,目標價為14﹒28元。《工銀亞洲證券業務部分析員 黃惠嫺》

*筆者為證監會持牌人士,並無持有上述股份

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