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13/11/2019 16:07

《拆局麒想-林嘉麒》減持Amer無蝕底,安踏多品牌策略續看好

  《拆局麒想》安踏(02020)宣布以總代價約1﹒4億元(歐元.下同)出售Amer
Sports間接權益的5﹒2517%予包括主席丁世忠及3名董事所組公司、紅杉資本中國
和獨立私募股權公司Fountain Vest Partners等,以後公司持有
AmerSports股權降至約52﹒69%,消息拖累安踏股價(13日)下試過
74﹒4元,跌幅達3﹒9%。
 
*會計上似「蝕底」*
 
  公司公告指,買方財團將制訂Amer Sports未來計劃,釋放其國際認可體育用品
及設備品牌的全部潛力,並且能優化現時資產負債表。事實上,紅杉資本中國在資本市場有品牌
價值釋放有一定能力,相信Amer Sports在未來發展可給予安踏更高價值。另一方面
,今次出售的股份數量不多,只有5個百分點,出售後Amer Sports仍以全資附屬方
式入帳,實際控股未會受到影響。不過,以1﹒4億作價出售,相對於Amer Sports
的估值為26﹒65億;在會計上,安踏似乎是「蝕底」,是造成股價下跌的可能原因。
  首先,今次出售予財團的作價26﹒65億的估值,相對於安踏完成收購後,初始註冊成立
的Mascot JVCo配發股份予公司及第三方投資者的作價為高。今年3月26日完成後
,公司以作價14﹒43億元持股57﹒95%,相等於Amer Sports估值24﹒9
億,今次出售作價是輕微高7%,安踏並沒有蝕底。
  不過,公司於今年5月30日的公告中披露,為完成對Amer Sports的要約收購
,最終收購價是每股港幣49﹒11元認購1584﹒2萬股,協議日期在香港聯交所所報收市
價每股股份港幣46﹒95元溢價約4﹒60%。意即,當時Amer Sports估值是高
達56﹒96億元,較今次出售價24﹒9億元,折讓56%。數字上的差距,膚淺一點去看是
益了以大股東為主的財團,而日後會計上今次出售亦會造成虧損的可能,這點在公司的最新公布
也有提及,不過,實際估值的變化並沒有影響股東利益或出現虧損,因此問題不大。
 
*前景依然樂觀*
 
  安踏年初至今股價翻倍,市值由港幣1000億元,升至超過2000億元,當中包括整個
體育股板塊前景向好外,同時收購Amer Sports後公司多品牌的策略可持續為股東帶
來盈利的憧憬。股價短期調整未有大礙,公司前景依然樂觀,既然是次併購Amer
Sports包括了紅杉資本中國及獨立私募股權公司FountainVest 
Partners的投資方,相信未來整體回報可觀,股價方面長線仍可持續看好。
《宏滙資產管理董事及投資策略總監 林嘉麒》
 
*筆者並無持有上述股份

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