正如《等待果陀》劇作中，弗拉季米爾（Ｖｌａｄｉｍｉｒ）和愛斯特拉岡（Ｅｓｔｒａｇｏｎ）在等待果陀（Ｇｏｄｏｔ）一樣，我們一直等待證據，以肯定我們對美國以至環球經濟增長的樂觀看法。在過去數月，市場跡象仍好淡紛呈：好消息總是與經濟進一步惡化的證據互相抵銷。
不過，最近困擾商界領袖的地緣政治風險已見減弱，而且央行寬鬆政策的正面滯後影響變得更加明顯。美國經濟依然強韌。目前有理由相信歐洲可能短暫陷入經濟低谷。中國經濟活動展現溫和升勢。韓國和日本的工業產量報告轉佳，意味製造業衰退情況開始消散。
＊轉捩點或許近在眼前＊
美國經濟狀況良好，而且勞工市場穩健。１０月份就業報告勝預期：新增職位水平可觀，過去兩個月的數據亦獲大幅向上修訂。通用汽車罷工事件涉及約４萬個職位，而人口普查的工作崗位則減少２萬個。除去這些影響後，就業職位新增２７萬個，屬理想水平。時薪升逾３％。工資增長最近並無加快，但應會在短期內提速。企業調查結果改善，儘管行政總裁的信心仍處於衰退時期的水平。家庭規模擴大，推動房屋市場活動加快。
中國經濟動力亦可能上升。零售銷售、工業生產及固定資本投資在９月轉佳。中國官方公布的製造業採購經理指數為４９﹒３，表現非常疲弱。不過，主要反映私人企業狀況的財新中國製造業採購經理人指數報５１﹒７，是２０１７年初以來的最佳水平，顯示情況較佳。產量、新訂單和出口訂單均錄得２０１８年或之前以來的最強勁數字。汽車銷售也自春季起大幅改善。出口、發電量及水泥產量等一系列每月經濟數據環比持續走高。地方政府專項債券的發行量自６月起加快。中央政府推行信貸及財政刺激措施，應有助經濟增長維持約６％的目標。
歐元區近日亦傳出一些利好消息。第三季實質國內生產總值增長０﹒７５％（經季節性調整的年率），並非如預期般遜色。汽車銷售反彈，反映家庭需求不俗；資本開支出乎意料造好。１０月份綜合企業調查略為回升。銀行貸款及貨幣供應逐漸走高，有利經濟溫和增長。勞工市場表現良好，失業率處於７﹒５％，是超過十年以來的最低水平。整體就業增長穩定。我們認為歐洲經濟不會陷入衰退，但短期內難以大幅上升。
回顧過去２０個月，環球經濟自金融危機以來經歷第三次低迷時期。第三次復甦的最大風險是利潤持平及利潤率下跌，意味復甦不會持久，亦缺乏動力。公司債務水平高企及利潤下跌，或會在２０２１年導致信貸市場受壓，並可能使經濟低迷。
目前需要更多證據才可確認經濟放緩的情況結束。我們認為有關證據指日可待。商品價格似乎逐漸尋底，帶來正面信號。美國和中國的動力較佳。日本及歐元區備受挑戰，但處境並非嚴峻。中國、南韓和台灣的企業調查結果改善，這是經濟可能好轉的跡象。
《信安環球投資首席環球經濟師 包樂德》
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