【嚟緊炒Ｄ乜】同程藝龍業務旺季盈利續看俏，短炒上望１３﹒６元

　　同程藝龍（００７８０）於１１月底公布２０１９年第三季業績後，股價一度上揚高見１３﹒４元，但現已逐步回落至公布業績前後的水平。中國網上旅遊產品及服務業快將踏入旺季，投資者值得重新吸納同程藝龍。
　　同程藝龍是國內主要網上旅行服務平台，２０１９第三季業績改善，收入按年增長２２﹒３％至２０﹒６億元（人民幣．下同），期內股東應佔溢利增長高達３７２％至２﹒９億元。單季盈利與上半年總計約３億元相若。由於該公司以股份支付的酬金，及其他非經常項目的影響已計入銷售成本及開支項目內，故另行提供經調整溢利，以便恰當地反映經營表現。該公司第三季經調整溢利增加３３﹒２％至４﹒２億元，經調整淨利潤率由去年同期的１８﹒７％增加至２０﹒３％。經調整溢利經以股份支付的酬金、收購所得無形資產攤銷和上市開支等非經常項目調整。

＊交通票務為主要收入＊

　　同程藝龍收入來自住宿預訂服務、交通票務服務及其他。２０１９年第三季，交通票務服務為同程藝龍最主要的收入來源，但該業務只增長１﹒６％，佔總收入的比例由６６﹒５％下跌至５５﹒３％。中國鐵路自行推出網上票務服務，不利同程藝龍的交通票務服務。集團２０１９年第三季收入的主要增長動力來自住宿預訂服務。住宿預訂服務收入增長３４﹒５％，佔總收入的比例由３０﹒６％上升至３３﹒６％，因為房間宿數的銷售增加。該公司的其他收入亦增長可觀，總增幅達到３７１﹒５％。其他收入主要來自廣告服務、同程文化旅遊及配套增值用戶服務，三類收入均錄得增長，其他收入佔總收入的比例由２﹒９％增加至１１﹒１％。該公司購買承擔存貨風險的買斷產品的成本增加１３５％，銷售成本於是增加４２﹒５％，拖低毛利增長，毛利率由去年同期的７１﹒６％下跌至６６﹒９％。
　　同程藝龍第三季的經營溢利卻大增２３２﹒２％至３﹒５億元，因為服務開發開支和行政開支大減，足以抵銷銷售及營銷開支上升的影響，而且非經營業務的其他收入也大增。其他收入主要為已收取的政府補貼。該公司所節省的服務開發開支和行政開支，以以股份支付的酬金為主。

＊今年毛利率逐季下跌＊

　　今年以來，同程藝龍業績表現表面上理想，但業務受到同業競爭影響，盈利能力下跌，卻是不爭的事實。該公司２０１８年的毛利率為６９﹒５％，今年方面，除了第一季的毛利率高達７２﹒１％外，第二季和第三季分別只有６４﹒７％及６６﹒９％，表現一直較去年全年度數字遜色。該公司正盡力爭取收入以彌補盈利能力下跌的影響。
　　同程藝龍爭取收入的策略是擴大用戶數目。從該公司所公布的平均月活躍用戶和平均月付費用戶所見，該公司的策略奏效。該公司的平均月活躍用戶（一個月內至少進入平台一次的用戶）由去年同期的２﹒０６億人增加１３﹒４％至２﹒３４億人。平均月付費用戶（一個月內至少於平台消費一次的用戶）由去年同期的２２６０萬人增加３１﹒９％至２９８０萬人。

＊與股東騰訊業務合作＊

　　同程藝龍同時積極提高經營效率。剔除以股份支付的酬金費用後，集團截至２０１９年９月底止三個月的服務開發開支佔收入的比例、銷售及營銷開支佔收入的比例和行政開支佔收入的比例，均較２０１８年同期有所下降。同程藝龍的銷售及管理費用減少，乃受惠於與騰訊（００７００）密切的關係。騰訊是同程藝龍的主要股東之一，雙方建立了互利合作夥伴關係，同程藝龍以低獲客成本從騰訊的微信平台獲得大量用戶，並且擴大了在中國非一線城市的覆蓋，成功把握了在該等低線城市的業務機會。截至２０１９年９月底，該公司在中國非一線城市的註冊用戶比例保持在約８５﹒５％。截至２０１９年９月底止三個月，該公司約６３﹒３％的新增付費微信用戶來自三線或以下城市，較去年同期的５８﹒８％有所增加。
　　中國低線城市的網上旅遊滲透率偏低。隨著中國大力發展低線城市的交通基建，低線城市的旅遊消費增長可望勝過一線城市，同程藝龍的業務長遠可受惠。
　　庚子年農曆新年為２０２０年１月底。預期中國的網上旅行服務業會提早在今年１２月進入旺季。同程藝龍的平均月活躍用戶和平均月付費用戶一直增加，第四季的收入和盈利應該可以錄得較佳增長。預計同程藝龍股價短期內可再次挑戰今年第四季的高位１３﹒６港元。　
《經濟通通訊社特約分析師　韋健士》

　表列同程藝龍（００７８０）近年業績：
　
　項目＼年期　　２０１９中期　　　２０１８全年　　　２０１７全年　　　２０１６全年
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　收入　　　　　３３﹒７４億　　　５２﹒２６億　　　２５﹒１８億　　　２２﹒０５億
　　　　　　　（＋６９﹒０％）　　（＋１﹒１倍）　（＋１４﹒２％）　　（＋１﹒１倍）

　毛利　　　　　２３﹒１５億　　　３６﹒５５億　　　１７﹒１０億　　　１１﹒７２億
　　　　　　　（＋６１﹒６％）　　（＋１﹒１倍）　（＋４６﹒７％）　　（＋２﹒０倍）
　
　淨利　　　　　　２﹒９７億　　　　５﹒３０億　　　　１﹒９６億　　（２１﹒３９億）
　　　　　　　（－５４﹒４％）　　（＋１﹒７倍）　　　　（虧轉盈）　　　　（虧損增）
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　註：年結日１２月３１日，貨幣為人民幣

　表列同程藝龍（００７８０）及部分同業股價表現：
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　股份（編號）　　　　　　　　　今年以來（％）　　第四季以來（％）　本月以來（％）
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　同程藝龍（００７８０）　　　　　　－３﹒０　　　　　＋０﹒７　　　　　－６﹒８
　美團點評（０３６９０）　　　　＋１２８﹒９　　　　＋２５﹒６　　　　　－２﹒６
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　股指：　
　恒生指數　　　　　　　　　　　　　＋６﹒６　　　　　＋５﹒６　　　　　＋４﹒６
　國企指數　　　　　　　　　　　　　＋６﹒６　　　　　＋５﹒８　　　　　＋４﹒８
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　註：資料截至１２月１３日中午收市