【嚟緊炒Ｄ乜】美高梅盈利復甦明顯暑假賭收料向好，博炒上１６元

　　近月濠賭股多番被炒作，皆因市場憧憬暑假期間澳門賭業收入增加，有大行估計７月賭收將有２％至５％增長。與此同時，受本港政治因素影響或令內地旅客轉遊澳門，加上港珠澳大橋已開通，濠賭股今年下半年表現備受關注。當中，美高梅中國（０２２８２）盈利復甦更為明顯，澳門續牌風險低的利好因素下，加上母公司美高梅國際有機會獲得大阪賭牌，相信股價走勢上會繼續走高。

＊本月賭收料按月增長２％至５％＊
　
　　暑假作為濠賭股最重要的旺季之一，市場當然已經對未來數月的澳門賭收充滿憧憬。回顧過去半年澳門賭收的按年升幅和預期，今年２月農曆新年賭收增幅差過預期，但５月五一黃金周的賭收增幅又優於預期，另一方面，第二季貴賓博彩收入僅３４６﹒１６億澳門元，較首季３７２﹒０８億澳門元跌近７％，按年更跌１５﹒６％，故的確令市場難以估計今年暑假旺季賭收會否向好。不過，據澳門６月博彩收入顯示，今年上半年澳門賭收達１４９５﹒０４億澳門元，按年只微跌０﹒４７％，或反映博彩收入放緩的情況沒有想像中嚴重。
　　據匯豐證券研究周三（１７日）發表的報告指，７月份首十四日澳門總博彩收入達１１５億澳門元，上周日均賭收約７﹒９３億澳門元，假設本月剩餘日子的日均賭收介乎８﹒３億至８﹒８億澳門元，７月份賭收料介乎２５６億至２６５億澳門元，即按月錄得２％至５％增長，故預計暑假期間的賭收將帶來利好。
　　不過，即使整體賭收增長放緩，亦不代表美高梅的表現會跟隨向下。依照目前各大行的預計，美高梅今年的盈利復甦非常明顯，主要因為上年世界盃帶來的低基數效應影響，今年純利大概會界乎２０﹒９億至２８﹒２６億元之間，按年最少增加近一倍，同時接近２０１７年錄得逾２３﹒２億元純利水平。總括而言，相信暑假期間的賭收極有可能好過預期，繼而帶動股價走高。
　
＊政治因素令訪港旅客或轉往澳門＊
　
　　近月香港因為反對修訂《逃犯條例》，繼而出現一連串的遊行示威，百威亞太（０１８７６）以近期市況為由擱置上市，雖然未知是否暗指政治不穩帶來的市況波動，但其實政治因素已已影響本地消費。香港零售管理協會直言，遊行持續或令全年銷售額錄雙位數跌幅，但在濠賭股角度而言，目前訪港的旅客大多為內地客，而遊行示威持續或會令他們轉到澳門，繼而帶動暑假旺季的濠賭博彩收入。
　　在政策因素上，港珠澳大橋上年開通，而據廣東省交通運輸廳本月９日公布，今年１月至５月，港珠澳大橋雙向總車流約６５﹒７５萬車次，經大橋往來旅客約１０９３﹒４７萬人次，故可推測今年前往澳門的旅客相信會有大幅增長，繼而推動博彩收入。
　
＊美高梅國際角逐大阪賭牌成數高＊
　
　　日本大阪市已於５月２４日截止接受於當地發展綜合博彩旅遊度假村的項目概念建議書（ＲＦＣ），多家中美資濠賭巨頭競逐，據公開名單，包括美高梅中國母企美高梅國際、金沙中國（０１９２８）母企拉斯維加斯金沙集團、永利澳門（０１１２８）母企永利度假村、新濠（００２００）、雲頂新加坡，而據大阪綜合度假村推廣局指，另外兩間博企不願公開身份，相信當中包括早前聲稱會競逐的銀娛（０００２７）。銀娛早前指會與摩納哥博企ＳＢＭ合作競投，但以目前態度低調。
　　各企業要在眾多對手之中脫穎而出，必先要了解日本賭業與澳門、美國的有何不同。鑑於日本民間對於開辨賭場仍有不少反對聲音，特別在於擔心民眾賭博成癮，故如何平衡娛樂場和度假村概念將成為關鍵。多間澳門濠賭公司都表明志在必得，特別是港資新濠國際，其主席何猷龍與俄羅斯已劃清界線，以免觸犯日本神經，惟他亦直指，美資濠賭是最大競爭對手，因為美日兩國關係較好，相反中日關係只屬一般。
　　在美資濠賭中，拉斯維加斯金沙和美高梅國際不相伯仲，因為兩企都採取「大阪優先」策略，將爭取大阪賭牌放在首位，而大阪市政府或許會傾向資金較多的金沙集團，不過未知最終是否聯合日本公司競投。另據美高梅中國主席兼行政總裁馬仁杰已直言，機會只會留給最了解日本及大阪的博企，是次美高梅國際已與日本金融巨頭歐力士攜手競投賭牌，大大增加中標機會。如果美高梅國際成功獲發牌，相信對美高梅中國始終有利好消息。日本屬亞太區國家，由地理和文化比較鄰近的美高梅中國接手經營較好，當然不排除會由母企直接主理，不過市場終究會有憧憬，並在股價上反映。

＊美高梅中國獲續澳門賭牌風險低＊
　
　　除了澳門賭收及日本開賭惹憧憬外，對濠賭而言賭牌亦非常重要。今年３月美高梅中國和澳博（００８８０）的賭牌獲延期兩年至２０２２年６月２６日，令澳門６間主要博彩公司的牌照劃一於２０２２年到期，但這至少向美高梅派出「定心丸」在兩年間賭牌不會有變數。
　　六大濠賭的續牌問題一直備受市場關注，坊間對於賭牌問題亦有不同消息，有指澳門將最多三個賭牌改至六個，亦有傳今次統一續牌或引入新競爭者入局，解決賭業單一化問題。美國資券商Ｂｅｒｎｓｔｅｉｎ在５月發表的研究報告指，相信除非中美關係大幅惡化到冷戰的地步，否則美國賭場運營商失去澳門博彩牌照的可能性很低，而目前中美兩國在重創會談上依然表現溫和，故相信永利澳門、金沙中國、美高梅中國等美國財團的續牌風險依然非常低。
　　不過，中美關係是否已經有所緩解仍要觀望，雙方目前只是暫時「停火」，一方面美國總統特朗普揚言，中美達成貿易協議還有很長的路，如果有必要可能採取進一步關稅行動，另一方面中國連續３個月減持美債，持債規模降至１﹒１１萬億美元，加上強硬派的中國商務部長鐘山加入談判，可見中美已準備打一場持久戰，或對美資濠賭續牌構成一定風險。不過，以目前的形勢而言，中美關係未至於惡化，故美高梅中國續賭牌風險依然低。
　
＊美高梅基本及技術面勝濠賭藍籌＊

　　雖然美高梅中國並不是濠賭藍籌，但在基本面上並不亞於其他同行。摩根大通在最新一份報告中提到，即使其澳門美獅美高梅酒店完全停止營運，美高梅中國的企業價值／除息稅折舊攤銷前盈利（ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ）依然會維持在１１倍水平。分析又相信，美獅美高梅於今年第二季開始加快達至收支平衡，並建立穩定客源，故預計美高梅在股價落後的情況下可以反彈，亦為該行首選，予以「增持」投資評級，目標價升至１７﹒５元。
　　在盈利能力上，據摩根大通數據，雖然美高梅中國去年的ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ明顯較高，不過以今年的預測計，數值上都比銀娛和金沙低（見附表），故美高梅中國目前在股值被低估下，處於較便宜的水平。另外，美高梅中國預測市盈率已經明顯降至約２２﹒５倍，貼近一線金沙和銀娛的約１９倍，並低於部分濠賭股，故從數據而言，美高梅在非一線濠賭中潛力最大。在股息率方面，美高梅預測息率約１﹒９％，比銀娛要高，惟低於金沙。
　　在股份投資操作方面，從日線圖顯示美高梅中國從６月低位１１﹒１２元反彈，較現價已升逾兩成，不過形態上明顯將出現「圓底」或「Ｖ形」，配合ＲＳＩ、ＭＡＣＤ、ＳＴＣ分析皆都未有出現「頂背馳」跡象，加上股價本月才剛剛上破５０天線，而現價水平並不高於該水平太多，故仍是吸納的時機。從技術走勢而言，預計美高梅中國會繼續走高至「Ｖ形」或「Ｕ形」的頂部近１６元水平，建議現水平先小注吸納，待７月份澳門賭收公布前再吸納，止蝕位約於上月中上升裂口近１２元水平。（撰文：盧逸文）

　表列六大濠股股股價表現、ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ、市盈率、股息率表現：

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　股價表現（％）
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　股份（編號）　　　　　　去年第四季以來　　今年以來　　　　次季以來　　　本月以來
　　　　　　　　　　　　　　　（％）　　　　　（％）　　　　　（％）　　　　（％）
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　銀河娛樂（０００２７）　＋１６﹒２６　　＋１５﹒９１　　　＋７﹒０２　　＋８﹒６４
　新濠國際（００２００）　＋３１﹒９１　　＋２９﹒２６　　＋１２﹒１０　＋１８﹒９４
　澳博控股（００８８０）　＋３４﹒８５　　＋３３﹒７１　　　＋８﹒３４　　＋６﹒６４
　永利澳門（０１１２８）　　＋９﹒２９　　＋１５﹒３３　　　＋６﹒２６　　＋９﹒６０
　金沙中國（０１９２８）　＋２３﹒２８　　＋２７﹒６７　　　＋７﹒２８　＋１０﹒４４
　美高梅　（０２２８２）　＋１２﹒７３　　　＋６﹒３６　　－１４﹒９３　　＋４﹒９７
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　股指：　
　恒生指數　　　　　　　　　＋３﹒５４　　＋１１﹒３２　　　－０﹒９６　　＋０﹒８１
　國企指數　　　　　　　　　－０﹒８０　　　＋７﹒９５　　　－３﹒９５　　＋０﹒４４
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　註：資料截至７月１９日中午收市


　　　　　　　　企業價值／除息稅折舊攤銷前盈利（ＥＶ／ＥＢＩＴＤＡ）（倍）　　　　
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　股份（編號）　　　　　　２０１８年　　２０１９年＃　　２０２０年＃　　２０２１年＃
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　銀河娛樂（０００２７）　　１２﹒４　　　　１２﹒６　　　　１１﹒６　　　　１０﹒３
　新濠國際（００２００）　　　７﹒４　　　　　７﹒２　　　　　６﹒５　　　　　５﹒８
　澳博控股（００８８０）　　１２﹒８　　　　１３﹒１　　　　１１﹒３　　　　　８﹒０
　永利澳門（０１１２８）　　１１﹒２　　　　１１﹒５　　　　１０﹒７　　　　　９﹒８
　金沙中國（０１９２８）　　１４﹒５　　　　１３﹒７　　　　１２﹒８　　　　１１﹒６
　美高梅　（０２２８２）　　１５﹒２　　　　１１﹒４　　　　　９﹒２　　　　　８﹒０
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　＊資料來源：摩根大通７月１５日報告
　＃預測值

　　　　　　　　　　　　　　　　市盈率（倍）及股息率（％）
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　股份（編號）　　　　　　　　市盈率　　　預測市盈率　　　股息率　　　預測股息率
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　銀河娛樂（０００２７）　　１８﹒２９　　１９﹒２６　　　１﹒６６　　　１﹒５２
　新濠國際（００２００）　　６０﹒５９　　２２﹒１５　　　０﹒３３　　　１﹒３１
　澳博控股（００８８０）　　１８﹒８１　　２３﹒１２　　　３﹒０６　　　２﹒７４
　永利澳門（０１１２８）　　１５﹒９８　　１６﹒９７　　　６﹒２６　　　５﹒９５
　金沙中國（０１９２８）　　２２﹒７４　　１９﹒４９　　　４﹒８２　　　４﹒９７
　美高梅　（０２２８２）　　４９﹒６１　　２２﹒４８　　　０﹒７０　　　１﹒８８
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　註：資料截至７月１９日中午收市