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05/02/2020

香港的金融中心地位會動搖嗎?

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

    每周更新

  一場社會動盪,觸發了市場對香港的未來憂慮。近日,筆者不斷被問及香港金融中心的地位會否因此而改變,提問者既有頂級富豪也有基層市民,既有金融機構也有外資企業。

 

  在回答這個問題之前,先談一個觀察。90年代中筆者初入金融行業之時,全球路演除了紐約倫敦波士頓之外,法蘭克福、巴黎、米蘭等地都要去見基金,十幾年後只需要去倫敦了,歐洲其他城市海外投資組合大多交給了常駐倫敦的基金經理管理;筆者初時曾經頻繁訪問東京,漸漸地一年未必去一次,日本投資海外的資金量不斷萎縮。

 

  公認的三大全球金融中心是紐約、倫敦和香港,都是盎格魯撒克森文化背景下(或說英語文化圈)產生出來的,連區域金融中心如新加坡、杜拜,也有深厚的英語文化淵源。至於東京、法蘭克福可以做成很大的本土金融中心,但是走出國境就不太適應。上海至少到現在,也只是中國的本土金融中心。

 

  英國的普通法體系,是現代資本市場運作的基礎,法制精神、仲裁信譽對於金融中心至關重要。人才,乃是金融市場的核心競爭力,頂級國際金融人才去哪裏,大機會就在哪裏。國際金融中心真的不是一國政府可以自封的,也不是靠錢可以買來的。真正稱得上全球金融機構的掌舵人,無論人種如何,大致受教育於盎格魯撒克森文化,那些機構的頂層設計、內部監控,也大致源於盎格魯撒克森文化。底蘊,說起來玄而又玄,但是對全球金融中心卻是不可或缺的。香港有這個底蘊。

 

  適當的市場監管,對於金融中心的長期穩定和繁榮必不可少,過度監管勢必水清無魚,疏於監管則早晚出大事。基礎設施同樣重要,信息、通訊硬體和人才、規章軟體,乃至生活、教育、醫療等配件,缺一不可。在這些領域,香港可以與任何其他城市競爭。

 

  資金的需求與供應,乃是金融中心的根本。筆者入行時候,香港只有四隻H股,如今七成以上的盈利來自中國內地。現在在香港發行債券、外匯產品,發行主體基本上是中國的企業。香港股市的市值,是新加坡的十倍,未來中概股回歸港股,這個數字還會進一步大幅上升。香港IPO金額常年雄踞世界前二名,中資企業是絕對主力。新加坡在股市上取代香港,談何容易。

 

  私人銀行業務,可能是受到這次社會動盪衝擊最大的。私行資金的核心需求是安全、隱私。毋庸諱言,最近資金流向新加坡、蘇黎世較多,信心修復恐怕需要5-10年的時間。不過資金的記憶長度是有限的,地緣政治爆發往往此消彼長,不少走出去的資金或許以後會回來,一切取決於投資機會。

 

  筆者認為,香港擁有適合全球金融中心的底蘊和基礎設施,資金需求與供應亦支持其金融江湖地位,只要香港不自絕於與中國內地的經濟金融聯繫,時間可以修復信心。暫時看不出香港的金融地位受到根本性的動搖。

 

  本文原載於今週刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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