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27/07/2017

特朗普交易成為特朗普風險

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  • 陶冬

    陶冬

    持有美國猶他大學經濟學博士、碩士及北京外國語大學學士學位。他對亞洲地區的經濟極有研究,尤其對中國經濟的見解更爲深入。陶博士曾就1997年亞洲金融風暴及2004年中國宏觀調控等問題作出前瞻性分析和預警。陶博士過去於多家國際及知名的金融機構出任亞洲區經濟研究部及中國研究部主管,工作地點遍及中國、美國及日本,自1994年起獲派駐於香港任職。

    陶冬天下

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  2016年初,沒有幾個人料到特朗普能夠成為美國總統;2016年10月,沒有幾個人料到特朗普當選美國總統後美股、美債、美元會一起飛升,特朗普交易成了風險資產價格最大助推器;2017年7月,已經沒有幾個人相信特朗普還能幹成大事的了。

 

  特朗普攜高民望以磅礴之勢開啟了他的變革之旅,He Tried And Failed。他全盤否定了奧巴馬的政策,推出了一系列具有高度爭議性的措施,但是幾乎沒有甚麼政策得以落實的。他在通俄門中的關係和解職FBI首腦上的處理手法,已經令其成為跛腳鴨總統,浪費了共和黨佔據白宮和參眾兩院的百年一遇改革良機,他的四年任期可能意欲大展拳腳而實無所作為。

 

  特朗普當選,乃是美國選民對奧巴馬政策的一種反彈。奧巴馬以改革為旗號當選,但是任內除了嚴厲金融監管和醫保改革外作為有限,靠聯儲印鈔票來改善經濟、民生,結構性改革乏善可陳。特朗普提出改變稅制結構、增大公共開支,其實是想從供給側殺出一條血路,燃起企業家的投資熱情,由此帶動就業和結構轉型。

 

  特朗普的經濟理念,對於一味QE的政策框架不啻是一陣清風,於是他的當選在市場上迅速掀起了Trump Trades旋風,美股疊創新高,並帶起全球風險資產一場罕見的同步上升。特朗普也許有人格缺陷,但是他的經濟政策理念卻不同於傳統政客,市場對此期待甚高。

 

  然而,期待愈高,失望愈大。特朗普甫上任,就被體制的絆馬索撂倒。他不再能夠靠大嘴巴和推特打天下,他用營商的手法管理國家根本行不通。原來國會議員不怕他的威脅,原來國家機構可以消極怠工,原來司法獨立可以令他周身是蟻。筆者認為,特朗普的執政已經失控,信譽掃地,團隊離心。在此環境下,很難想像特朗普內閣在改革上還能有大的作為。

 

  Trump Action變成No Action的機會與日俱增。美元匯率已經回到特朗普當選前的水準,美國國債利率也回到特朗普當選前的水準,唯有股市仍沉浸在創紀錄的狂歡中。股市情緒高漲,有流動性的因素,有新經濟的因素,有美國增長恢復而通脹不興的因素,估值偏高但未至於離譜。不過少了特朗普的政策支持,便少了一分持久向好的動力,便多了一分風險。特朗普交易成為特朗普風險。

 

  本文原載於今周刊,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。

 

 

 《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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