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11/06/2020

昨晚的美儲局

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Photo: iStock

  寫此文時為昨午(10日)4時,不知昨晚的美儲局會講乜、做乜。但總之,會對後市有很大的影響。要留意,講乜,不代表會做乜;而做了乜,也不一定要講。

 

  在周四凌晨2:00,美儲局利率決議將出爐。而在周二(9日)晚,納指、美債、黃金升,但美元則跌,這是否啟示大變動在即?

 

  市場有認為,即使經濟前景改善,美儲局不太可能改變寬鬆立場,美元流動性仍大,美元仍將受壓。

 

  巴黎銀行資產管理匯市主管Momtchil Pojarlier表示,出現新冠病毒第二波很有機會出現,但市場沒有消化此點(所以股市升完又升),如市場一旦醒覺此點,後果便大。甚麼時候有這醒覺?不知。

 

  近日示威活動又聚群,如感染一旦爆發,有城市重開又再封的話,這個就會快出現醒覺。穆迪首席經濟學家馬克.贊迪(Mark Zandi)表示,如美國聯邦政府(不是美儲局)不採取額外的經濟救濟措施,今年美國可能會再度陷入由新冠病毒引發的衰退。

 

 

  今時市場對美儲局凌晨的決議有幾個考量:

 

  (1)美儲局會自去年12月以來,再次發布「點陣圖」,提供美國經濟及利率預測;

 

  (2)如美政府不能提供額外的經濟救濟措施,市場就要對美儲局的開放式債券購買計劃任何的變化,會特別敏感,市場一直希望美儲局能發表個聲明,明確該買債計劃的規模和期限。

 

  在昨晚之前,美儲局又作了些甚麼行動和意圖呢?有兩個:

 

  (1)買公司債(股票?)規模;

 

  (2)控制息率曲線(Yield Curve Control)。

 

  在今年4月,為穩定市場,美聯儲兩次緊急降息,逐步加碼QE規模,直至無限量購買美國國債和抵押債券,每天在回購,注入數萬億美元的流動性,以及放寬對銀行監管的限制,結果是美儲局資產負債每周增逾6200億美元。透過這4月行動,美儲局向市場傳達了一個重要信息:為救市場,美儲局會不惜一切代價。

 

  2007年,房地產市場泡沫破裂,美儲局買入了大量的房押貸款MBS,以提振經濟,但事後證明,效果不顯著。

 

儲局可能會買美股

 

  今次美儲局轉向買入公司債,連即將破產的公司債也買入,這釀造了大量公司債務泡沫,這或會埋下了下一輪的禍根。

 

  公司債佔GDP比重幾乎超越MBS。自2008年以來,公司債在10年內,就由6萬億美元增到10萬億美元,增長了約67%,公司債務與GDP比率增加約6%,達到歷史高的46%,不可忽略的是,在2008年後增加的萬億美元企業債中,近一半是BBB級的。

 

  有估計,按每周買逾6200億美元債的速度,美儲局在一年內,將擁有美國國債市場三分二的份額。

 

  如這樣買債不成,經濟仍不振,怎辦?有建議美儲局直接買股票,雖然有人認為此舉不宜,但如衰退風險增加,購買股票可能成為美儲局的唯一選擇,這也就為甚麼近日美經濟數據不佳但美股仍然上升的原因,因為炒起之後有美儲局做「接家」。

 

  目前美儲局已在貝萊德(Black Rock)的幫助下,購入在美國上市的,投資範圍是投資級債券ETF基金。這些仍不是買股票,但買上市的債券ETF,與買股票ETF,只是一線之隔。

 

  美儲局何時會買股票?市場傳如美股下跌5%或更多時,美儲局就可能著手買美股。

 

  如日央行一樣,美儲局不會買個股,但會買美股指數ETF,如買,美股各三大指數怕會一再上破創新高。

 

  據調研機構Yardeni ResearchInc統計,截至去年第四季,美國家庭(當然是有錢白人,不是窮鬼黑人)資產中,直接持有的公司股票價值為18.7萬億美元,佔家庭總資產比重17.8%排第二,排第三為房地產,佔15.8%。

 

  佔比重最高的是退休金,而按聯邦國家退休管理局資料,退休金資料配置中有48.8%投資於股票,其次則為22.6%的固定收益投資。

 

  所以為甚麼美儲局最終要買股票ETF就明白了,是美國家庭資產所在,股票一縮水,美家庭就苦,美儲局能不出手救?特朗普為其選票,也一定督戰全力托市,但……

 

  有永升不跌的股市?

 

  到今年選舉完畢,特朗普不用托市了,美儲局又不用有壓力托市了,新冠肺炎第二波又來了,公司破產了,公司債違約多了,那時股市會怎了?

 

  所以年尾……!

 

  當然還有個美儲局控制息率曲線的政策,明天(12日)續。

 

(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思。筆者會因應市況而買賣。)

 

 

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