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06/08/2020

內循環下的贏家及輸家

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

Photo: iStock

  在「內循環」概念登場後,迅速成為內地未來經濟的走向。對比「供給側結構性改革」,「內循環」涉及更為複雜的結構,由生產、供應、專業服務等全方位由內地支撐,但又不可完全鎖國,禁絕外資的參與。

 

  不能否認,在目前環球保護主義下,各國經濟低迷、市場萎縮,內地需要充分利用國家的消費人口龐大基數市場優勢,通過繁榮內部經濟、暢通及加速大循環機制,刺激經濟發展動力。

 

  內地的「內循環」概念正是上述大環境下的政策方向,國家為了維持自身競爭力,發展「內循環」屬因時制宜的措施,將會是未來數年重要的大方向。因應外在環境的不確定性、風險,「內循環」將有利减少外來的衝擊、波動、影響,而「內循環」的概念可以理解成產業鏈360度自給自足,猶如「自家人打橋牌,牌局越快速,氣氛更高漲」。

 

  其實,美國在過去一直是一個內需型經濟的典範,七成經濟規模來自本土消費。同時,美國亦出口不少高科技產品,賺取外匯支撐內需,讓國內經濟保持擴張水平。

 

  那麼「內循環」與內需又有何分別?內需屬於較低層次的概念,然而「內循環」並非如此簡單,因為內循環是全方位的生產、供應、專業服務等。舉例,在內地生產麵包,由公司成立的股東、經營者、會計、法律服務、科研、生產,以至原材料的生產、提煉、加工,都是以內地公司供應。不過,「內循環」最終未必會完全排除外資參與,故此評論不能妄言中國回到過去「閉關自守」的模式。

 

 

  內需之中,衣食住行會是「內循環」較為容易實行的行業。不過,單在「食」方面,目前內地仍要向美國購買大豆及玉米,反映出「內循環」較難完全將外貿交流排除,而金融服務方面,國家近年亦持續逐步開放,同樣不會走封關自守的老道路。在概念受益板塊看,基建、汽車、房地產屬三大得意板塊,當中,汽車產業尤其突出,產業牽涉面廣,多層供應鏈,國家並不存相關產業的負面政策,新能源汽車更是熱點,既環保又更加符合國策,扶持政策將陸續出台。不過,投資者需要留意,在「內循環」下,國家需要維持一定的市場流動性,故此,需要警惕金融資產的信貸質素變化,要關注在低息環境下,銀行利差收益受衝擊,而一些較弱的企業或亦會受到扶持,對內銀的潜在影響不容忽視。

 

 

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