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18/07/2019

環球證券未必是減息下的首選

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  • 溫天納

    溫天納

    溫天納為資深金融及投資銀行家,現任投資銀行高層,為中國高校聯金融協會創會副主席、香港證券專業學會委員會成員及歷任中國人民大學商學院榮譽講座教授及交銀國際創始董事總經理,在過去20年當中在内地和香港曾獲多項券商和投行界的獎項。


    本欄每周四更新

    中環人

  近日筆者接受新華社訪問討論香港的發展前景,筆者的部分觀點在7月4日及昨晚的相關報告中裝載。昨早,筆者再接受美國CNBC訪問,談及中美關係以及香港股市的投資前景。

 

  作為香港人,目睹近月的情況,實在令人心痛惋惜。一些以香港為家的投資者,面對目前的局面,亦不知道如何是好,何去何從,感覺沒有答案。不容否認,中美貿易戰,香港近期情況以及環球因素對港股有一定的影響,特別是部分大型新股相繼取消上市,此時此刻,讓人聯想一系列的問題。不過,最重要的是始終是經濟基本面。目前,投資者在部署上,早已按美國7月啓動減息周期的預估來為投資估值。若7月份突然不減息,或縮小減息區間,反將導致投資者損手。因美國經濟數據並未明顯走弱,作為「預防性減息」,筆者估計聯儲局在7月份進行首次減息的幅度將為25基點。需要警惕的是,投資市場不能對減息預期過高。始終,與前幾輪減息周期比較,歐洲、日本等主要經濟體已處於零利率或負利率的水平,減息的影響已被邊緣化。大家面對的將會是一個刺激有限的極弱減息周期。 

 

  假定聯儲局減息周期確認,人民幣匯率將得到一定程度的支持。隨著中美貿易談判重新啓動,涉及人民幣的風險因素將得到緩解,對人民幣的恐慌情緒亦將得到紓緩。此外,中央政府的貨幣政策相當謹慎,並無大水漫灌,經濟將逐步企穩,估計人民幣在下半年將穩定下來。

 

  不少投資者關心人民幣會否減息?筆者估計短期減息的可能性略低。即使聯儲局減息,人行降低基準利率的必要性不大,目前內地貨幣的問題出現在「傳導」上,並非來自「總量」。若中央政府減息,或將進一步刺激房地產市場,卻又難以提振製造業與消費。儘管內地貨幣總量上會保持適當寬鬆,但重點為結構性調整,而定向降準為其中的選項之一。

 

  縱觀美國歷次減息周期,投資者對環球資產的部署存在一定的規律。整體而言,選擇為債券市場,傳導至大宗商品,再去到證券市場。故此,在投資選擇上,環球證券未必是減息下的首選。

 

  當然,未來的減息周期可能是一個歷史上極弱的周期,在部署上,亦未必沿著傳統投資智慧出發,大家需要隨時警惕。

 

 

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「港元定存息率」大比拼 食息都要食得醒 https://goo.gl/i9KA4Y
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