《環球視野－包樂德》疫情廣泛傳播，不利因素急增

　　《環球視野》隨著目前確診總數呈下跌趨勢，中國政府逐步解除隔離措施，不少企業開始復
工。基石宏觀（Ｃｏｒｎｅｒｓｔｏｎｅ　Ｍａｃｒｏ）的調查顯示，大眾汽車
（Ｖｏｌｋｓｗａｇｅｎ）及通用汽車（ＧＭ）已局部重啟生產；空中巴士（Ａｉｒｂｕｓ）將
重開天津廠房；卡特彼勒（Ｃａｔｅｒｐｉｌｌａｒ）位於中國的大部分廠房將重新運作。星巴
克（Ｓｔａｒｂｕｃｋｓ）據報已重開接近８５％的分店。中國國家統計局指出，中型及大型製
造企業截至２月２５日的復工率為８５﹒６％，預期到了３月底可升至９４﹒７％。
　　大型企業的復工速度遠高於小型企業，後者較容易受到現金流問題困擾。渣打集團
（Ｓｔａｎｄａｒｄ　Ｃｈａｒｔｅｒ）對中小企業的調查錄得歷來最差的數據（最早數據可追
溯至２０１４年）。《華爾街日報》引述清華大學和北京大學的調查研究結果，表示三分之一小
型企業的手頭現金只能維持一個月甚至更短時間。中國政府官員意識到這些問題，並將提供貸款
協助。此外，政府已經下調利率，並計劃增加基建開支。目前中國容許銀行延遲確認小型企業的
不良貸款，內地刺激經濟措施的規模或可媲美２０１６年。
　　鑑於停工數周，中國第一季實質國內生產總值增長勢將放緩，但官方數據很可能會反映較樂
觀的情況。內地經濟無疑正從２月的困境中不斷改善。根據彭博報道，目前客運量已回升至農曆
新年假期開始以來的最高水平。汽車銷售、貨車運輸及煤炭使用量均告上升，雖然只是從極低水
平回升。中國一半以上的民工已經重返工作崗位。污染水平正在上升，雖然是不利指標，但暗示
經濟正在復甦。如果經濟回復常態，下一季的經濟活動可望急速反彈。
　　然而，中國以外的新增個案飆升，意味全球經濟在年中前將陷入困境。以美國為例，儘管勞
工市場穩健，消費信心高漲，但零售銷售已在近月放緩。２月份一項關鍵的服務業調查數據轉弱
，主要是由於新冠肺炎拖累旅遊業及其他旅遊相關行業表現回落。股市持續下挫或會削弱消費信
心和消費開支。如果美國出現像中國的停工情況，經濟很可能會陷入輕微衰退。
　　歐元區方面，意大利的疫情正逐漸蔓延至全國工業樞紐。當地自去年第四季國內生產總值收
縮後，經濟已經相當脆弱。倫巴第企業停工很可能意味第一季經濟亦將會收縮。至於德國，其身
為環球供應鏈的主軸，亦因貿易佔國內生產總值比重龐大而面對嚴重風險。《華爾街日報》引述
國際貨幣基金組織的統計數據，表示在供應鏈當中，德國貨品明顯較中國貨品更難被取代。
　　對投資者來說，目前市況極度不穩。如果疫情受控，消息可能迅速轉趨正面，繼而刺激股市
顯著上揚。長期利率亦會躍升。相反，如果新增確診個案進一步急增，經濟衰退的恐慌情緒蔓延
，消息有機會更趨負面。這將促使股市加速下滑。風險蔓延的步伐將日益加快。
　　不過，我們認為美國經濟衰退這個最壞情況應不會出現，並預期中國經濟將於第二季末開始
顯著回升，這個觀點支持我們的信心（雖然已有所動搖）和對金融市場的展望。這反映經濟增長
有望繼１月份後再次於下半年出現復甦。如果屬實，股價和長期利率應會在今年稍後時間略為上
升。《信安環球投資首席環球經濟師　包樂德》