《豐碩成果》在人們對冠狀病毒在全球蔓延的擔憂日益加劇之際，美國國債孳息率繼續創歷
史新低。近期美股的下跌證明，這個全球最大的經濟體也不能倖免。風險規避模式還體現於美國
國債孳息率下降和芝加哥期權交易所波動性指數（ＶＩＸ）飆升。３月初，美國１０年期國債孳
息率首次跌破１％。在聯儲局兩度緊急減息後，現在投資者對全球市場前景感到悲觀，因為冠狀
病毒不再只是中國的擔憂。
在我們看來，美國１０年期國債孳息率處於創紀錄低位的現象背後有幾點含義。鑒於美國和
一些歐洲國家新型冠狀病毒的新感染病例不斷上升，現在投資者預計，長期經濟增長將會持平。
我們發現人們對安全資產的需求正在增加，而不是將錢投入股市。
那麼你可能會問，是否會有進一步的寬鬆和降息的可能性，以維持世界經濟的運轉。事實上
，聯儲局正處於進退兩難的境地。一方面，在未對經濟環境進行基本面重估前，局方傾向避免在
股市拋售期間出現恐慌性的降息；另一方面，在市場動盪之際，恢復市場信心卻勢在必行。事實
證明，聯儲局在３月中旬聯邦公開市場委員會會議前實施自２００８年以來首次緊急降息，此舉
令到市場震驚。
聯儲局主席鮑威爾為進一步降息留有餘地。儘管降息可能不是全球經濟疲弱的靈丹妙藥，但
我們相信，各委員可能不願辜負投資者的期望，從而會進一步下調基準利率。近期的緊急降息，
只是遏制對冠狀病毒的恐懼之一系列措施中的第一步。我們預計聯儲局將採取更多貨幣寬鬆措施
，向市場提供流動性，全球其他央行可能會追隨聯儲局的腳步放鬆貨幣政策。
市場預計，至少在今年第一季度，中國經濟將在冠狀病毒爆發後遭受重大打擊。經濟增長放
緩的預期也體現在最新的製造業採購經理指數（ＰＭＩ）數據上，從前一個月的５０﹒０降至上
月的３５﹒７，為２００５年以來最低。
＊中國經濟可望反彈＊
不過，隨著中國疫情似已受控，我們預計中國經濟將逐步反彈，原因如下：
（１）中央政府將繼續實施寬鬆措施，如降低融資成本、降低企業所得稅等，以重振受病毒拖累
的商業活動；
（２）寬鬆措施的推出將是循序漸進，因為去槓桿化仍是政府的重點工作；
（３）與美國的貿易緊張局勢將繼續緩解，鑒於全球焦點已轉向病毒爆發，這兩個超級大國不太
可能這麼快就回到談判桌上。與此同時，北京仍承諾在未來兩年內根據第一階段貿易協定購買價
值２０００億美元的美國商品和服務。我們不認為貿易緊張局勢目前會再度升級；
（４）因為疫情爆發，人民幣匯率和未來就業前景似乎並不樂觀，而且國內消費低迷，但是根據
最近的一項調查，我們認為在疫情得到控制後，消費和旅遊將會回復增長。
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