《宏策俊見》我們看到本周發生了一些令市場意外的事件，包括國際油價發生了歷史性的大
幅下跌。而環球股市包括美股也發生了再度下跌的情況。導致環球股市下跌的因素當然會受油價
下跌的影響，原因是沙地阿拉伯與俄羅斯出現談判決裂，由於未能達成協議，沙地宣稱要提高原
油產量，導致了油價出現崩盤的情況。
＊股市下跌重點不在油價本身＊
筆者認為，真正令環球股市出現下跌的原因，重點反而不是在於油價下跌的本身，而是可能
在於市場自動交易盤運作以及市場信心出現崩潰。本周一早上，在開盤的時候，油價出現崩潰可
能是基於受到期油長倉盤進行了拆倉活動，加上一些投機短倉盤的出現，導致期貨交易價格超越
了正常範圍的臨界點，缺乏市場承接下，油價最終出現大幅下跌的情況。
＊熔斷事件令市場信心崩潰＊
當時美國指數期貨也出現了熔斷事件，這有可能是因為受到自動交易程式推動的影響，因為
其可能追蹤了油價表現因素。油價出現了大幅度的下跌，導致期指價格大幅下行，因而觸發了熔
斷事件。而熔斷事件正正進一步導致了市場信心崩潰的情況。要回顧歷史，自２００８年開始，
至目前才再次發生了美股熔斷事件的情況，而是次的熔斷情況也是不太被市場原先所預期之內，
因此亦觸發了市場恐慌情緒，由當時的亞洲股市、至歐洲股市、再至美國股市時段，都發生了市
場大幅度避險的情況。
＊「成也油價，敗也油價」＊
那麼，未來短線展望是怎樣？我會認為是「成也油價，敗也油價」的因素。因為今次所謂第
二次股市下跌是受到油價下跌所觸發，同時也是受到恐慌情緒上升的因素所觸發，若果當油價短
線上能夠反彈的話，股票市場有機會因此而得到修復的機會，而且正如剛才提及的恐慌性情緒，
若能漸漸得到修復的話，股市也能出現反彈的契機。
＊油價難以長期低於３０美元以下＊
對於油價展望方面，我相信油價應該不會長時間停留於每桶３０元美金或以下的水平，油價
下行的原因是來自沙地阿拉伯與俄羅斯的衝突問題，因為若果油價長期維持於低水平，將會對其
國家的收入來源造成衝擊，所以在面對更長時間來說，雙方有機會慢慢達成協議，從而令油價存
在反彈的潛力。
＊作為中長線的投資，現時將是非常值得吸納的機會＊
當然，短線的股市表現仍然是難以捉摸，同時亦存在繼續沉底的機會，不過，對於作為中長
線的投資，例如是五年以上的部署的話，現時將會是非常值得吸納的機會，過了今次後可能已經
不能再次看到現時的水平。例如以估值來衡量，標普５００指數的預測市盈率已經回落至約１６
倍的水平，是一個相對較低的位置，而港股恆指也是處於十倍以下的水平，而以股息率來計算，
港股恆指的預測股息率已升至約４﹒２７厘，處於四厘以上的水平，在過去來說這情況也是值得
入市的水平。《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業》
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