27/02/2020 10:00

《投資領域-譚家駿》避險下債息創新低,防守性基建存機遇

  《投資領域》環球股票市場近期出現較大波動,避險情緒高漲,債息持續下跌,其中,指標
性的美國10年期及30年期債息俱增歷史新低,由於利率低迷意味著折讓率下降,加上上市基
建公司的盈利增長強勁,我們認為基建公司的內在資產價值將顯著上升。
  對於偏好防守性高及對收益情有獨鍾的投資者來說,上市基建類資產是其中一種相當不錯的
投資選擇,因為中線而言可為投資者帶來抗通脹收入及強勁的資本增值,而基建資產種類繁多,
包括有收費公路、機場、港口、鐵路、公共事業、管道及無線發射塔等。

*經濟若放緩,基建更顯價值*

  若債息在2020年維持偏低,基建的創造收益特性可望推動投資者對這個資產類別的需求
持續。此外,如果經濟放緩導致廣泛市場更難提高盈利,則基建的受監管或已訂約盈利來源更將
逐漸顯現價值。
  除了市場因素如債息之外,投資者亦應關注近年興起的可持續發展大趨勢,或會左右個別行
業的前景及投資選擇,以交通類行業如航空為例,便因此而出現不少不容忽視的轉變,從而影響
投資決定。
  據國際能源署(IEA)的資料顯示,現時航空佔全球碳排放比重約2﹒4%,而國際航空
運輸協會(IATA)估算,全球航空旅客至2037年時將會較現時倍增至82億人次,意味
著年均增長率為3﹒5%,若航空業不採取任何措施的話,航空業排放佔全球比重將會由現時的
2﹒4%增加至2050年的3﹒8%。
  由於全球對環境保護及碳排放的重視與日俱增,無論是民間、監管當局以至航空業本身都因
應趨勢而作出了對策。
  舉例而言,瑞典在2018年就興起了「Flygskam」(瑞典語),意即「飛行恥辱
」(Flight-shaming),呼籲減少以航空飛行作為旅行方式,而包括瑞典在內,
英國、奧地利、德國及挪威等國家皆已在徵收航空稅。
  航空業方面,不少航空公司都會設定碳中和的目標,並推行碳排放抵銷計劃,成本轉嫁消費
者下將導致機票價格上升,機場則通過增加生物燃料在航空燃油的佔比,和提升機場運用可再生
能源作電力的比重來達成減排目的。

*環保意識抬頭,左右投資決定*

  這些措施無可避免地會對航空旅客量構成影響,例如機票價格上揚亦會令更多乘客考慮其他
的交通選項,尤其是歐洲的機場將會首當其衝,但業內率先作出改變的航空公司及機場卻有可能
會受到愈來愈著重環保意識的乘客的青睞,因此,我們亦可以通過衡量哪家機場在減排上有更大
成效,從而找出吸引的投資選擇。
  然而,我們亦應留意,假如減少航空旅遊等運動的影響力真的顯著擴大,機場的表現固然會
受到影響,但上市基建資產當中亦會出現其他的受惠者,例如是前述的鐵路運營商,又或是受費
公路公司,皆可望從航空業分流出來的旅客當中獲利。
  瑞典此前一個訪問調查就發現,選擇鐵路而非飛行的受訪者在短短18個月內大增20%,
德國一家鐵路運營商亦將自身定位為取代飛行的潔淨選擇,因其約60%的電力是源自可再生能
源,瑞士的鐵路公司亦正在加大投資,連接歐洲各地。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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