馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

14/01/2020 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》2020三個疑問

  《宏觀銓局》筆者在2018年底曾經提過,每年底所作的年度展望其實並沒有什麼意義。
本欄每兩星期會分享我對市場的看法,其實和年末所作的展望在意義上並沒有什麼不同。更重要
的是,讀者應該知道,經濟和商業周期並不遵循公曆,公曆每年以12月31日終結,從1月1
日開始新一年。經濟和商業周期往往會持續數年。例如當前的美股牛市已經持續十多年。而自
2009年以來,美國經濟周期亦不斷延長擴大。
  過去幾年本欄主要講述的三個經濟區域中,美國一直為筆者首選。2020年,筆者對美國
的疑問是:到底製造業能否恢復增長?自從總統特朗普開始對從加拿大、墨西哥和中國進口的商
品徵收關稅以來,製造業對未來的信心和資本開支出一直在惡化。隨著美墨加貿易協定
(USMCA)和首階段中美貿易協定的簽署,筆者一直關心美國製造業在2020年是否會反
彈。果如是則可以繼續增持美股。儘管製造業佔美國經濟只有20%左右,消費業則佔六成以上
,但製造業持續低迷可能會波及其他範疇。筆者高中時的歷史老師曾警告我別把事件隔離和作單
一研究。企業情緒長期低迷將導致減少投資,並令職位縮減。之後就會拖累個人消費減少,進而
導緻經濟放緩。因此PMI、製造業新訂單(不包括飛機)非國防資本品指數等經濟指標將會受
到特別關注。
  隨著英國和歐元區達成退出協議,並將於2020年1月31日生效,投資者對歐元區的信
心應會有所改善。隨著英國脫歐的影響得以消除,投資者將會關注歐元區的經濟基本因素。筆者
對歐元區的疑問是:決策者是否可以採取有效的政策措施重振經濟。即將履新的歐洲央行行長拉
加德也表示,她將展開「戰略檢討」,以確定現有貨幣政策的成效。另外,筆者也會留意歐元區
各國政府會否實施財政政策來刺激當地經濟。迄今為止,歐洲央行的寬鬆貨幣政策,包括歐洲央
行購買債券和負存款利率,仍未能重振經濟。
  第三個疑問:中國是否會在2020年適當地刺激經濟。在過去幾年,中國和亞洲資產的估
值相對低於發達市場,但市場亦缺乏吸引新投資的催化劑。中國近年一直致力在去槓桿化,增長
則持續放緩。故此投資中國證券必須保持謹慎。
  資產配置方面,筆者仍然偏愛股票多於債券,地區則仍以美國為先。美國在2020年看來
像復甦而非放緩。貿易戰對經濟增長的影響正減弱,而市場資金充裕,將令美國經濟在2020
年站得更穩。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》

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