06/06/2019 10:00

《投資領域-譚家駿》摒棄市場雜音,聚焦新興優質公司機會

  《投資領域》中美貿易戰持續升級,嚴重影響環球股市的投資氣氛,環球股市包括新興市場
在內,近月以來出現顯著調整,不過,投資者應避免對市場作出短期的「由上而下」預測,或根
據有關觀點行事,因為市場短期的走勢往往是由雜音而非基本因素推動。
  這些雜音,將導致市場對一項業務的看法出現錯位,而我們則作好準備以利用這個機會,因
為內在價值只會逐漸及隨著時間而改變,往往與每日、每月甚或每年的價格走勢無關。
  作為「由下而上」的投資者,我們認為投資並非投機活動,投資目的是參與最佳公司所創造
的長期價值,我們專注於那些擁有可靠業務模型、穩健財政實力和管理團隊佳績的優質公司,尤
其是在新興市場這種發展欠成熟的地區當中,消費品、金融或工業的領先企業的潛力相當龐大。

*新興市場商品服務滲透率低*

  新興市場許多商品和服務的滲透率仍處於低水平,提供有利的需求環境;高度非正規化亦顯
著提高進場門檻。這往往有利具有品牌、分銷或規模優勢的公司,從而產生高利潤以至強大勁的
自由現金流,這應可為這些企業的所有者帶來吸引的回報。
  值得一提的是,在評估一家公司的投資理據時,我們將特別注意其高層管理團隊或所有權的
變化。根據經驗,這類轉變可能對長期回報造成深遠的影響,但市場人士通常低估其後果。
  以我們策略持有的一家印度私營銀行為例,盡管其業務表現優於大部分公營銀行,但其企業
銀行部出現策略失誤,導致其表現長期遜於其他私營銀行。惟其存款業務實屬印度市場最強之列
,可提供一定的安全幅度,估值亦已反映大部分風險,我們因此買入此銀行。
  近期該銀行的高層管理團隊出現重大人事變動,新任行政總裁精心規劃重建策略,組成一支
卓越的管理團隊,在改革推動下,該銀行的股價上升,而基本業務仍有可觀的增長潛力,利好長
期回報。

*混改啟動啤酒國企動力*

  此外,我們亦有投資一家中國的國營企業,其擁有中國享負盛名的啤酒品牌,以市場銷量份
額計,為中國前列的釀酒商。
  這家啤酒企業過往存在著缺乏動力,未能建立品牌形象的問題,亦無法應對高端和大眾市場
競爭對手所帶來的威脅,不過,公司已成為「混合所有制改革」的試點之一,通過引入策略性投
資者提升企業管致,亦對管理層亦按照關鍵績效目標獲發股票期權,使其利益與公司一致。
  在一家中國民營綜合企業入股,並與公司合作推行改革計劃,銳意引進年青人才大規模改變
高層管理團隊,和致力落實股票為本的管理層獎勵機制後,我們認為新一輪改革行動將為其帶來
亮麗的前景。
  總結而言,我們認為嚴格評估一家公司的盡責管理方針、業務優勢和估值不僅是投資常識,
更是風險管理不可或缺的一環。這有助我們在市場表現欠佳時保存資本,同時協助客戶資產長期
增值。《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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