03/04/2019 10:01

《嬈望大中華-彭藹嬈》中美貿易戰下的台灣經濟

    《嬈望大中華》台灣是一個小而開放的經濟體,因此出口對其製造業、港口和物流等相
關行業尤為重要。
  但自2018年中期以來,台灣的外部環境變得嚴峻。最新資料顯示,2019年2月出口
訂單萎縮10﹒94%,而自2018年11月以來出口萎縮了8﹒8%。

*台灣電子相關行業受到的打擊最為嚴重*

  這主要由於中美貿易戰使得企業推遲投資決策,導致來自於環球電子設備及其相關零件的訂
單減少。
  因此,2月份集成電路出口量同比下降1﹒1%,印刷電路同比萎縮13﹒2%,DRAM
市場同比下降4﹒8%。

*財政刺激的說明有限*

  政府在支援經濟方面發揮了主要作用,並可能在2019年增加支出2﹒8%至2﹒022
萬億新台幣,約佔名義GDP的11%。
  這包括提高基礎設施支出,並為消費者提供節能汽車折扣。
  從歷史上看,財政支出對經濟的支撐作用有限。例如,2016年第1季度的政府支出無法
阻止GDP年增長率從零降到零以下,直到2016年第3季度出口增長出現反彈,經濟才有所
回升。有鑑於此,我們認為經濟仍需要看到出口反彈才能實現更快的增長。

*貨幣寬鬆將是留到最後的刺激*

  2009年貨幣寬鬆政策使台灣進入低利率環境,過去32個月,政策利率一直維持在
1﹒375%。與遭受貿易戰間接影響的其他經濟體一樣,通貨膨脹率(同比下降0﹒23%)
並不是未來降息的關注點,反而外部需求減弱對央行來說是一個挑戰。
  央行以往每次降息僅0﹒125個百分點,息口調整太小,無法產生有意義的刺激。而且,
由於利率已經很低,進一步削減利率並不會對信貸增長產生重大影響。正如我們在其他地方(例
如日本)所見,隨著利率接近於零,進一步降息可能沒有預期的刺激效果。
  因此,我們認為中央銀行正在保留子彈,直到經濟增長接近負值。但是,這樣也不能保證降
息將是拯救經濟的有效工具。

*5G救援?*

  5G可能是台灣需要的機遇。隨著5G移動網路開始在全球範圍內發展,從上游到下游均需
要5G設備,而台灣具備生產這些設備和零件的能力。
但現在5G的生產還沒大規模展開,而5G設備的需求將在2020年左右出現。因此5G可能
無法為台灣當下經濟提供及時利好,但幾年後台灣經濟將能受益於5G。

*GDP增長緩慢*

  我們預期台灣GDP增速將由2018年的2﹒6%下滑至1﹒8%。

*新台幣的走勢*

  由於外來資金投資於台灣股票市場的佔比不低,台灣股市走勢對台灣的匯率影響很大。
  鑒於智慧設備銷售疲弱,筆者擔心台灣企業盈利可能出現意外性下滑,對新台幣兌美元匯率
構成下行壓力。
  因此,我們已將2019年年底美元兌新台幣的預測從30﹒40修改為30﹒95。
《ING銀行大中華經濟師 彭藹嬈》

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