23/10/2019 10:00

《嬈望大中華-彭藹嬈》中國末季GDP增長會否高於6%?

    《嬈望大中華》中國經濟在第三季錄得6%的增長,雖然較第二季6﹒2%的增幅低,
不過仍然好過我們之前的預測。

*上季經濟增長為6%,基建項目仍是主要增長支柱*

  基建項目仍是推動經濟增長的主要因素。這些投資項目已進入生產階段,可以支撐工業生產
,使其於上月錄得5﹒8%按年增幅,比8月高出1﹒4個百分點。固定資產投資增長亦穩定下
來,8月和9月的增速分別?5﹒5%和5﹒4%。另外,交通運輸按年升10﹒5%,推動礦
業投資按年增加26﹒2%。
  私營企業的生產活動繼續收縮,例如9月份智能手機產量按年下降了3﹒6%。這反映了私
營企業可能正在縮小部分中國生產線的規模,並將其轉移到其他亞洲地區,以避開美國關稅。

*生活必需品零售額錄得增長*

  第三季度消費品零售額佔GDP增長的60﹒5%,高於上半年的60﹒1%。9月零售總
額按年上升7﹒8%,8月數據則為7﹒5%。
  雖然9月看似是消費的良好時機,但細看則會發現不盡然,因為只有生活必需品錄得強勁增
長。以9月為例,食品、生活用品和藥品等必需品的零售額按年增長超過10%;唯一錄得超過
10%升幅的非必需品卻只有化妝品,汽車銷售額更下降了0﹒7%。這些數據顯示出消費者不
希望投入太多在非必需品上。

*2019年第四季度經濟展望*

  我們預計基礎設施項目將繼續成為第四季度經濟增長的重要支柱,這將突顯私營和公營企業
之間的增長落差。由於美國徵收關稅,私營企業將繼續減少生產活動。這將增加就業保障和加薪
方面的不確定因素,從而令零售業受壓。
  好消息是,我們預計5G基建、生產和服務將從第四季度開始對經濟作出明顯貢獻。儘管我
們仍不確定5G可以為中國的出口業提供多少支持,但僅國內範圍的5G應用已可為經濟提供良
好的支撐。

*貿易談判仍未有定案*

  中美雙方均表示他們正在起草「第一階段協議」的條文,但目前我們尚未清楚協議內容。在
應美國要求增加農產品年度購買量之前,中國要求美國取消所有對中國產品徵收的關稅。
同時,科技戰爭還未完結。在上次貿易談判開展之前,美國對八間中國科技公司實施制裁,將它
們列入實體清單。中國可能亦會建立「不可靠的實體清單」以進行反擊。

*央行或在第四季放寬貨幣政策*

  面臨經濟下行壓力,我們預計央行將在第四季將法定存款準備金率(RRR)下調0﹒5個
百分點,以降低地方政府專項債的利息成本,支持基建投資。然而屆時利率會有下行壓力。
倘若中國不放寬貨幣政策,第四季經濟增長有機會跌穿6%。

*走勢預測*

  我們將2019年第四季的GDP增長預測從原來的5﹒8%提高至6﹒0%,亦會將
2019年全年的經濟增長預測調整至6﹒15%。
  如果11月的貿易協議草案符合市場預期,即中國在不降低對美國產品徵收的關稅的情況下
每年購買500億美元的美國農產品,我們預計美元兌人民幣匯率可能在7﹒0-7﹒1左右。
如果美國確實降低部分關稅,人民幣兌美元匯率或跌破7﹒0。但是這仍未是最壞的假設。
  中國面臨美國已計劃在12月開徵的關稅。如果美國不延遲關稅生效期,美元兌人民幣匯率
將觸及7﹒20低位甚至更差。
  簡而言之,未來中國經濟增長將持續波動和充滿不確定性,故此貿易談判的進展將是關鍵。
《ING銀行大中華經濟師 彭藹嬈》

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