《宏觀論勢》步入２０２０年下半年，中美緊張局勢升級成為市場焦點。最近中美在貿易、
科技、資本市場和投資、醫療和地緣政治等領域的衝突不斷加劇，令市場憂慮可能拖累全球開始
重啟的經濟。
全球經濟前景維持疲軟，加上中國傳出部分地區再出現新冠肺炎病例，可能令當地經濟復甦
進度放緩。第十三屆全國人民代表大會首次沒有明確設定國內生產總值增長目標，並表明疫情後
經濟增長前景不確定因素續存，全球經濟和貿易環境面臨挑戰。參考美國、歐元區、中國和日本
等地在較早的ＰＭＩ指數，全球經濟已有走出陰霾的跡象，但經濟復甦之路仍然崎嶇漫長。
已發展市場方面的經濟數據亦有好轉，與經濟步入復甦的預期一致，與各國參考中國逐步放
寬封城措施有關。然而，根據中國的經驗，這些國家的復甦進度可能面臨其他挑戰，包括第二波
疫情爆發、再度實施相關防疫措施，甚至是更廣泛的地緣政治緊張局勢等。
歐洲方面，部分歐盟成員國強烈反對歐盟提出的７５００億歐元復甦基金方案後，預料歐洲
央行將推出更多政策上的支持。同時，英國最遲可於６月３０日申請將脫歐過渡談判期限延期１
－２年，因此市場對英國脫歐的憂慮預料會再次升溫。另外，實施負利率將會是英倫銀行
（Ｂａｎｋ ｏｆ Ｅｎｇｌａｎｄ）在別無他法下的出路，而首批負收益率國債發售後，市場
亦認為英國在脫歐風險和新冠肺炎疫情的雙重打擊下，有可能逼使英倫銀行出此下策。
如早前所講，全球經濟雖然出現早期復甦跡象，但復甦之路仍然崎嶇漫長。聯儲局主席鮑威
爾早前表明負利率不在當局的考慮範圍之內。然而，聯儲局的立場亦意味著他們可能會用盡其他
可行的辦法，包括訂立清晰的前瞻性指引、承諾將利率長期保持在接近於零的水平、以及加大資
產購買規模，繼續實行量化寬鬆。鮑威爾還明確表示，美國經濟需要更多的財政刺激措施，因此
預料聯儲局會在財政方面有進一步措施之後，才會推出更多的貨幣刺激措施。
在過去一段時期，各種利好因素紛紛推動了市場的樂觀情緒，包括：經濟逐步重啟及全球疫
情可能已走出陰霾的情緒，以及各國央行和政府實行前所未有的大規模刺激經濟措施，直接和間
接地支持資產價格。值得留意的是，市場面臨的重大風險相信會抵消利好因素，包括：（一）疫
情後經濟復甦前景和進度存在不確定性；（二）全球股市從３月份的低位急劇回升後的估值吸引
力降低；以及（三）中美兩國可能會在多個問題上爆發衝突，令緊張局勢升溫。
《新加坡銀行投資策略主管 李依萊》
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