06/11/2019 10:00

《錢來自有方-李博衛》輪證新成員:界內證

  《錢來自有方》現時港交所上市的結構性產品多了一個選擇,就是界內證。一般來說,人們
會基於自己對相關資產價格走勢的看法而決定買哪種窩輪(認股證)。預期相關資產的價格會上
升,就會買Call輪(認購證),如預期相關資產的價格會下跌,就會買Put輪(認沽證)
。如果預期相關資產的價格會在一般時間內穩定地上落,就可以考慮界內證。

*界內證的「內」與「外」*

  界內證的運作類似球類活動。踢波、打籃球和打網球等都是在一個劃定的界線範圍內進行,
界內證也有這種類似的「In and Out」規則。它們設有一對上限價和下限價,在到期
時,其相關資產的價格必須在這兩條界線之間,高過上限價,或低過下限價,就是跌入「Out
」的範圍。

*界內證的到期收益*

  有別於Call輪和Put輪,界內證到期時的收益是固定和預定的,故投資者買入時已可
以預期最大利潤和最大虧損。在到期日時,如界內證的相關資產價格踩中上限價或下限價,或處
於兩者之間,即界內,每張界內證的收益就會是1元,相反,如相關資產的價格在到期日時高過
上限價,或低過下限價,即界外,每張界內證的收益就會是0﹒25元。

*界內證的風險*

  界內證的收益取決於到期日時界內證的價格處於界內還是界外。假使界內證處於界內,但其
相關資產的價格表現波動,或呈單一方向行走(即保持上升或下跌走勢),就會增加該界內證跌
入界外的風險。
  由於界內證於到期時的收益是固定的,故投資者買入界內證時可以預期最大利潤和最大虧損
。如果界內證於到期時處於界內,買賣界內證的最大利潤會是1元乘以買入界內證的數量,減全
部投資金額及交易成本。如界內證於到期時處於界外,投資者的最大虧損會是全部投資金額及交
易成本,減0﹒25元乘以買入界內證的數量。如出現無力償債或違責的情況,投資者的最高損
失會是全部投資金額加交易成本。

*界內證與窩輪有別*

  投資者要留意雖然同為結構性產品,但界內證不論從結構和運作上,還是從定價因素上,都
與窩輪有所分別。以窩輪為例,窩輪的時間值理論上會逐漸遞減,並於窩輪到期時歸於零,這就
是所謂的時間值耗損(Time decay)。
  然而,時間值耗損的情況,並不能套用在界內證身上。反之,界證可能會呈現正時間值
(Positive time value),如相關資產(正股)的價格處於上限價和下限
價之間,時間值就會逐漸遞增,以反映界內證跌入價外的機會率隨時間下跌。
  另外,一如其他結構性產品,界內證也有例如流通性的相關風險。有興趣買賣界內證的投資
者應從相關的上市文件中細閱當中的風險因素。《投資者及理財教育委員會總經理 李博衛》

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