31/10/2019 10:00

《宏策俊見-陳俊業》迎接減息周期下的債券投資攻略〈八〉

  《宏策俊見》在此前的文章中,我們曾討論最適合套息投資產品的兩大條件,分別是套息穩
定性與資產價格穩定性。基於這兩個因素,我們挑選了直債及債基作為最為理想的投資工具,其
中債基,即債券基金更為理想,因為除了配合了以上兩大條件外,債基的入場門檻可以很低,而
且容易達到分散風險的較果。至於實際投資情況是怎樣,怎樣才能得到每月1﹒5萬元的被動收
入,將在下文討論。

*以實際例子計算被動收入*

  前文提及,假若持有物業的估價能夠達到700萬元,以60%的按揭成數,總貸款額為
420萬元(當然在最近的更新後,最高按揭成數的限制給放寬了)。而420萬元的按揭貸款
分30年期攤還,以參考的2﹒375%利率計算,每月供款僅為16323元。

*首先部分金額買入直債*

  我們嘗試以實質的投資產品計算套利收益。首先,假設按揭貸款中的420萬元中,以約
160萬元買入一手直債,然後再以其餘的約260萬元買入債券基金。假設我們買入一手某隻
以美元計價的內房債,此債票息6﹒25%,每年派息兩次,2021年年中到期,市場交易買
入價報98﹒89,參考買入到期收益率6﹒58%。由於此債的每手金額為20萬美元,故此
以市場價格買入後,投入金額約153﹒88萬元。收息方面將會是根據票息計算,即每半年固
定收息5﹒06萬元(參考平均每月約8428元)。由於買入時是以低於100的98﹒89
買入,即Buy at discount,投資者在沒有出現違約的情況下到期日可提取多於
投資的本金,實際上就是20萬美元,即約算155﹒6萬元。

*然後部分金額買入債基*

  至於價基方面,420萬元按揭貸款於扣除153﹒88萬元的直債投資後,餘下約
266﹒12萬元將假設全數買入一隻環球債券基金,此基金成立了17年,為每月派息類別,
最新參考派息率為6﹒66%,所以以投資金額266﹒12萬元計算,每月參考約收取
1﹒48萬元的利息。可能你會問,這隻基金會否出現賺息蝕價的情況?雖然未來沒有人能作出
保證,但回顧自成立後的年化總回報能達到7﹒66%,即高於其派息率,意味過去都可能做到
本息兼收的情況。

*計算出現金被動收入*

  好了,我們把直債及債基投資的預期平均參考每月收息加起來,即8428元加1﹒48萬
元,我們可計算出2﹒32萬元。剛才曾提及以參考的2﹒375%利率計算,420萬元的每
月按揭供款僅為1﹒63萬元。即預期現金每月套利空間為2﹒32萬元減1﹒63萬元,即
6875元。

*最後計算出1﹒5萬元的總被動收入*

  事實上還不單只這個數字,因為每月按揭供款的1﹒63萬元中,有部分金額實際上是「落
返你袋?,以最少的第一期供款計算,其歸還本金的金額為8011元,其後這金額也亦將加大
。所以是次操作的總套利收益為最少每月1﹒49萬元。簡單來說,這就是約1﹒5萬元的每月
被動收入,當然若果按揭金額越大,被動收入金額將會越大。
  最後,可能市場上也會有意見認為此操作需要面對利率及市場風險,至於利率前景怎樣,選
擇那一種類的債券更為理想?下次再討論。
《晉裕環球資產管理投資研究部投資策略師 陳俊業》

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