07/11/2019 10:00

《投資領域-譚家駿》日企科技升級帶動結構性投資機遇

  《投資領域》日本剛剛自10月起將消費稅從8%上調至10%,加上過去一段時間以來海
外宏觀經濟上的不明朗持續,引來經濟即將步入衰退的憂慮,一度令日本股市表現受壓。
  我們認為投資者在這種股市逆境時期更應該遵守紀律,摒棄短期的市場雜音,並聚焦於發掘
那些長遠可帶動吸引及可持續回報的企業,具備優質管理團隊、強勁資產負債表及長遠往績紀錄
的公司,往往可在下跌周期的時候維持穩定表現。
  若將上述條件代入日本股市的話,則是要投資那些並不受宏觀經濟方向所影響,仍能受長遠
增長動力所支持的公司,尤其是那些在利基市場之中採取焦點策略,更可為投資者帶來持續高投
資資本回報率,我們亦喜歡那些以經常性收入為主的業務模式,高利潤率亦可令其在下行市場中
有穩健表現。

*本地經驗取勝*

  日本的長遠增長動力,相信是來自於日本企業對創新資訊科技方案的需求不斷增加。由於人
口老化的關係,日本的勞動市場資源緊絀,在2018年就有153間公司因為員工不足而結業
,而且很多日本公司運作上仍是以紙筆為主,資訊科技的使用度並不高,有相當大的提升空間及
需要。
  在這個大趨勢下,一家日本前列的企業資源規劃(ERP)供應商值得留意,這家公司的核
心軟件用於人力資源及會計等支持商業營運功能的領域,目標客戶是中大型企業,近期更開始推
廣其雲端方案,相關收入顯著地增長。
  這家公司經歷過多次經濟下行時期的考驗,往績相當穩健,自1998年上市以來,營業利
潤均每年增長,過去20年其除息稅前利潤率穩步上升,現時已升至近55%,為同業之中最高
水平。公司對本地市場的經驗與了解亦是成功的關鍵,畢竟在日本市場當中,客製化就是核心,
而公司遠比海外競爭者更了解這一點,屬於日本長遠增加自動化方案開支的主要受惠者。

*結構性勞工短缺及數碼化受惠者*

  除此之外,有一家日本的雲端軟件公司亦受惠於日企升級。過去幾年的股價顯著上升,導致
其估值亦變得頗為昂貴,但我們認為其優質管理層、強勁品牌及盈利增長的能見度,遠遠比短期
的相對估值來得更加重要,其為日本結構性勞工短缺及數碼化的主要受惠者。
  公司的旗艦產品為開支管理軟件,過去10年其市場佔有率大幅度上升,其客戶以中小企為
主,由於這些中小企對科技類的認知度較低,加上員工不足及政府補貼增加,反而為雲端服務提
供了極大的發揮空間。
  海外同業一般是通過線上作推廣,但這方式在日本通常難以見效,所以公司的銷售團隊其實
是以面對面的方式作推廣,亦以計程車及電視廣告來最大化地推廣至中小企潛在客戶,其銷售和
推廣方式為其帶來忠誠的客戶群體,流失率極低,所以其收入是持續地增長,亦屬於經常性收入
,公司更預期未來三年收入及盈利的年複合增長率可達30%。
《首域投資(香港)分銷業務董事 譚家駿》

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