《ＥＴＦ導航》美國聯儲局上月宣布，將聯邦基金目標利率維持在２﹒２５厘至２﹒５０厘
之間，並表明在決定未來利率調整時會保持耐性，同時刪除「未來將漸進加息」的字眼，意味著
美國加息周期有望見頂。此外，當局亦會維持有彈性的縮表政策，強調不希望其造成市場震盪，
使市場預期聯儲局今年或會停止縮表。全球股票和債券市受到帶動，於１月份回升。
領航因此修訂了對今年利率走勢的基線預測，估計聯儲局很大可能只會在６月加息一次，並
將是本輪貨幣政策周期最後一次加息。我們亦利用概率，作出對聯儲局貨幣政策不同情境的分析
展望。
＊基線情景分析：聯儲局料今年只加息一次＊
我們認為基線情境，即最有可能發生的情況，是聯儲局在６月才加息，而且今年只會加息一
次。這是鑑於當前政策的不確定因素，加上金融市場的波動水平預計將於整個第一季持續。市場
波動性很有可能打擊實體經濟，包括商品和服務行業。我們亦將對美國經濟衰退風險的預測調高
至３５％，略高於我們年初發表的「領航２０１９年經濟及市場展望」中所述的３０％。
我們較為樂觀的情境分析，是政策的不確定因素和市場波動性在第一季完結前顯著減退。在
此情境下，聯儲局於今年加息兩次的可能性較大。第二次加息會將聯儲局的目標利率提升至介乎
２﹒７５厘至３﹒００厘。
至於較為悲觀的情境分析，則是政策的不確定因素和市場波動性於今年整個上半年持續。這
可能為經濟基本面帶來不利影響，而聯儲局亦或會放棄任何額外加息決定。如果聯儲局於
２０１９年中之前未有加息，就很大機會不再加息，而目標利率下一次變動很可能是減息。
＊對投資市場展望維持審慎但非看淡＊
雖然我們修訂了對聯儲局利率的展望，但對投資市場的展望維持審慎不變。基於全球經濟增
速減慢、通脹率迴異，以及央行持續推行貨幣政策正常化，股票和固定收益市場可能會持續出現
周期性波動，甚至會加劇。我們對全球股市短期的前景保持審慎，但預期全球經濟今年不會陷入
衰退，故不會出現熊市。考慮到未來經濟適度增長，以及貨幣政策收緊，預期未來數年的風險調
整回報大抵只屬適度溫和。
全球股票市場預期回報約為４﹒５％至６﹒５％。在估值較前稍具吸引力及預期無風險利率
上升的前提下，美國除外的成熟市場回報前景料將有所改善。相對於優質固定收益投資組合而言
，我們預期股票和其他高風險回報資產將有更大機會出現調整，而優質固定收益投資組合在未來
五年的預期收益只會在名義上（即扣除通脹前）錄得正數。
由於目前的經濟和政策前景充滿不確定性，加上市場持續波動，我們建議投資者切勿掉以輕
心，並應繼續構建多元化、低成本的環球投資組合及維持長線紀律，並作出合理的回報預期，以
捕捉長期回報機遇。《領航投資香港亞洲零售及中介業務董事總經理 陸頴詩》
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