《ＥＴＦ導航》中美兩國在經歷了長達近兩年的貿易爭端後，最近簽署第一階段經貿協議，
紓緩了投資情緒。然而，全球經濟料進一步放緩，而不確定性因素持續上升，一直為投資者所關
注的中國和新興市場，２０２０年經濟展望如何？
＊不確定性增加，中國經濟增長料續放緩＊
２０１９年，受中美貿易緊張局勢影響，加上一系列經濟刺激措施難以提振民營企業，中國
經濟面臨多方面威脅，並處於政策長期高度不確定的環境中。根據領航最新發布的「２０２０經
濟及市場展望」報告，這種不確定性將令中國短期增長下降０﹒８％，而這種影響在新經濟板塊
更為明顯。
隨著經濟持續結構性減速，我們預期中國經濟增長可能會放緩至５﹒８％，較過去三年６％
的增長率有明顯下降的趨勢。從積極的角度來看，中國經濟硬著陸或增速低於５％的可能性甚低
，因為我們預期政策制定者將繼續實施針對性刺激措施，加上全球多家主要央行轉向鴿派。然而
，鑑於中期金融穩定風險，預期這些措施將保持在適度水平，從而減少今年全球經濟增長前景的
不利因素。
我們認為當下中美緊張關係是一把雙刃劍。受制於外部壓力，中國政府或將重啟改革議程，
促進生產率。這樣一來，中國經濟實現平穩的重新平衡的可能性將會增加，但也有機會硬著陸。
不過，我們認為實現前者的可能性較高，因為現時中國宏觀經濟政策仍具有充足的緩衝作用，且
在解決產能過剩問題方面亦取得進展。
中國經濟中期前景的關鍵因素，在於推動國內結構性改革的同時，又能應對全球更為複雜的
政治環境。貿易關係、政治和治理方面的制度變化，使中國邁向發達經濟體的過渡之路變得複雜
。外部不確定性上升，可能會誘使中國政策制定者採取緩兵之計，追求短期的金融穩定，但如此
將不利於長期的金融穩定和結構性改革，令中國未來陷入「日本式經濟停滯」或「新興市場式不
穩定」情形的風險上升。
長遠而言，我們對中國經濟前景持樂觀態度，但經濟受到多重複雜且根深蒂固的因素影響。
因此，我們會繼續密切關注中國經濟、金融、政策、社會和政治方面的發展。
＊新興市場總體經濟增長料達４﹒６％＊
新興市場方面，隨著全球貿易增長放緩，我們預期今年亞洲新興市場的下行壓力比拉丁美洲
和歐洲新興市場更？嚴重。然而，新興市場仍是全球增長最快的地區，總體經濟增長達４﹒６％
，而通脹壓力較為溫和，大多數國家的通脹率達到或低於目標水平。
同時，大部分新興市場國家已轉向採取擴張性金融和貨幣政策，以應對消費者需求放緩。為
防止全球金融狀況進一步收緊，發達國家貨幣政策已轉向鴿派，以刺激消費者需求。由於大部分
新興市場央行仍具政策空間推行貨幣寬鬆措施，即使經濟增長急速放緩，也能降低相關下行風險
。
隨著市場波動性及政策不確定性增加，我們預計未來１０年金融市場回報率將保持低迷。在
當前複雜的投資環境下，投資者應保持一定程度的紀律，以及堅持低成本、多元化分散投資策略
，以爭取長線投資成功的最佳機會。
《領航投資香港董事總經理及香港區分銷業務部主管 陸頴詩》
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