《ＥＴＦ解码》香港首批备兑认购期权ＥＴＦ（交易所买卖基金）已于二月底在香港交易所
上市，有见此类产品对香港市场和投资者来说较为新颖，本文将剖析何谓备兑认购期权，以及阐
述将此期权策略融入ＥＴＦ产品的优势。
　
＊什么是备兑认购期权？＊
　
　　备兑认购期权是一个投资策略，投资者持有相关资产的长仓，并同时沽出相关资产的认购期
权。此策略让投资者可在投资于相关资产的同时，透过沽出认购期权来获取额外的潜在收益。
　　备兑认购期权策略的目标是赚取期权金，以及「有限度」地从资产的升值潜力中获利。这里
所指的有限度即是「利润受行使价限制」　－　若资产价格低于行使价，认购期权就一般不会被
行使，在此情况下沽出认购期权的投资者便可赚取期权金的全额。因此，只要资产价格维持低于
行使价，备兑认购期权策略的表现便会优于仅持有相关资产的表现。在牛皮市或跌市之中，该策
略更可为投资者带来额外收益。
　　然而，沽出认购期权将限制投资组合的上升潜力。假设资产价格高于行使价，认购期权将会
被行使，沽出认购期权的一方须于行使价出售股票。在此情况下，尽管市场升幅强劲，但由于相
关资产持仓的升值空间受限于所出售认购期权的行使价，所以备兑认购期权策略的表现可能会逊
于仅持有相关资产的表现。
　　另一方面，在市场波动时，期权金普遍也倾向上升，主要因为预期风险增加，备兑认购期权
策略（即投资有关策略的一方）或可受惠于期权金上升而获取更多收益，抵销资产价值部分的跌
幅。
　
＊指数备兑认购期权ＥＴＦ如何运作？＊
　
　　指数备兑认购期权ＥＴＦ结合了股票组合及沽出认购期权策略。以假定的恒生中国企业指数
（国企指数）备兑认购期权ＥＴＦ为例：该ＥＴＦ持有国企指数的成分股，同时每月沽出国企指
数的认购期权并收取期权金。该等认购期权一般于一个月内到期，每月月底时，ＥＴＦ或可向股
东分派部分期权金收入。
　　与直接投资备兑认购期权相比，备兑认购期权ＥＴＦ可为投资者提供便捷和简化的投资流程
，免除了个人投资者需分别购买资产及沽出期权的繁琐程序，让他们可更轻易地运用到备兑认购
期权策略。此外，透过操作ＥＴＦ，投资者可节省在研究、管理按金、期权转仓，以及其他与期
权交易相关事项所花的时间。此外，由于有关ＥＴＦ属于主动型管理基金，投资者更可受惠于基
金经理的专业知识。
　　备兑认购期权ＥＴＦ为投资组合提供一个既方便又具资本效益的创造额外收益的方法。有关
备兑认购期权ＥＴＦ的更多资料，欢迎浏览香港交易所网站：ｗｗｗ﹒ｈｋｅｘ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ
／ＥＴＰ
《香港交易所证券产品发展主管　罗博仁》
　
＊《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。