《ＥＴＦ前瞻》近期有市场意见指印度股市可能逐渐达到过高价位，并且在２０２４年可能
面临下跌风险。我们尝试通过宏观方法分析一下以上说法。
　　首先，从技术指标的角度来看，有一部分指标显示印度市场已趋近卖出区域，但并非全部指
标都呈现这种趋势。从基本面的角度来看，印度股市目前处于中周期水准，市场预期在未来几个
季度还有上行空间。然而，因为波动性有可能进一步上升，导致市场风险加剧。
　　其次，技术和估值方面的分析也辨明，印度股市存在一些风险。市场广度、机构流量两个指
标，已达到可能引发市场修正的水准，惟综合情绪指标尚未进入卖出区域。从估值的角度来看，
尤其是市值与国内生产总值之比，似乎有些过高。然而，过去三至五年间，印度股价几乎仅与盈
利保持同步，而印度市场仍处于盈利周期中。相对于新兴市场而言，印度的相对盈利增长表现明
显优于其他国家，这一优势支撑了印度股市的估值。
　　第三，印度仍然是许多投资者的首选之一。由于贸易条件改善、灵活通胀目标和稳定流入的
非投资组合外国资金，将带动未来三到四年盈利每年增长约２０％，凸显了基本面强劲的宏观稳
定支持。这将由新兴的私人资本支出周期、企业资产负债表的再杠杆化、离散性消费的结构性上
升以及可靠的国内风险资本来源推动。这些因素降低了印度股票相对于新兴市场的相关性和波动
性。
　　然而，也需要注意到一些潜在的风险因素。波动性已经上升，并且可能在未来继续上升。这
可能是由于多种因素引起的，例如即将举行的选举、来自美国股票和债券市场的影响、油价上涨
等。此外，盈利情况也可能对市场产生影响，如果预期盈利高于共识预测，市场可能会有所调整
。此外，货币政策、国际资金流动以及国内需求的波动性也可能对印度股市产生影响。
　　总括而言，在印度股市中，周期股比防御股表现更好，大盘股优于中小盘股。在行业配置方
面，建议超配金融、科技、消费者耐用品和工业行业，次配其他行业。然而，需要留意的是，宏
观交易可能在未来几周达到顶峰，这意味着市场可能面临一些不确定性和调整风险。投资者应密
切关注市场动向，并根据情况灵活调整自己的投资策略。
《华夏基金（香港）高级经理　李星宇》
　
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